Crise systémique, risque de contagion : Le traitement de la dette sénégalaise menace-t-il vraiment le système financier régional ?

L’annonce du traitement de la dette du Sénégal soulève des inquiétudes et des questions chez ses créanciers. Au niveau régional, de nombreux établissements bancaires détiennent des créances sur l’État du Sénégal. Cependant, malgré l’annonce des autorités d’exclure la dette en monnaie locale du processus de traitement, un risque subsiste-t-il pour le système financier sous-régional ?

Les agences de notation sont en alerte. Selon S&P Global Ratings, les réserves financières des systèmes bancaires de l’UEMOA sont, pour l’heure, suffisamment élevées pour absorber les éventuels chocs négatifs liés à la “restructuration” de la dette annoncée.

Contagion financière immédiate limitée

« Bien que les résidents de l’UEMOA détiennent une part importante de la dette publique sénégalaise, nous estimons que la contagion financière immédiate aux autres États membres de l’UEMOA est, pour l’instant, limitée, car les autorités sénégalaises ont exclu, dans leur annonce, la dette en monnaie locale de la restructuration proposée», indique d’emblée l’agence de notation.

S&P souligne, cependant, que l’importance de la dette intérieure du Sénégal laisse supposer que ces obligations pourraient être incluses dans les procédures de restructuration. Toutefois, l’agence estime que « ce risque pourrait être atténué par les politiques de la BCEAO, qui pourraient continuer à soutenir la demande d’obligations souveraines ».

L’impact sur les opérations des autres États

L’annonce du traitement de la dette sénégalaise a-t-elle eu un impact négatif sur les autres États de l’UEMOA sur les marchés internationaux ? Selon S&P Global Ratings, les répercussions ont été limitées. En effet, l’agence explique que « les rendements des euro-obligations émises par d’autres États membres de l’UEMOA, notamment le Bénin et la Côte d’Ivoire, ont à peine évolué à la suite de l’annonce, tandis que les spreads sont restés stables ».

Par ailleurs, si le traitement de la dette sénégalaise réduit les besoins de financement extérieur brut du pays, il pourrait également atténuer la pression sur la position extérieure et les réserves de change de la zone UEMOA, indique S&P Global Ratings.

Le risque pour la dette intérieure

Même si elle juge moins probable une restructuration de la dette en monnaie locale qu’une restructuration de la dette en devises étrangères, S&P souligne que ce risque ne peut être totalement écarté. En effet, le niveau de la dette intérieure, qui représente environ 42 % du PIB, ainsi que sa maturité relativement courte, génèrent des besoins de financement élevés et persistants.

L’agence de notation prévient que si la viabilité globale de la dette reste fragile après la restructuration de la dette en devises, les autorités pourraient être amenées à inclure la dette intérieure dans le processus ou à envisager des opérations de gestion du passif susceptibles d’être considérées comme un défaut de paiement au regard de ses critères.

Des créanciers pourraient faire pression

À titre d’exemple, S&P évoque les cas de l’Éthiopie et de la Zambie. Ces deux pays ont exclu leur dette intérieure de leurs opérations de restructuration, mais ont néanmoins mené des opérations de gestion de leur passif sur leurs marchés nationaux respectifs afin d’honorer ces obligations.

De plus, « les détenteurs d’obligations en devises étrangères pourraient faire pression pour que la dette en monnaie locale soit incluse dans les négociations de restructuration », signale l’agence.

L’impact sur le secteur bancaire régional

Mais le secteur bancaire régional est bien positionné pour absorber l’impact d’une éventuelle restructuration de la dette en monnaie locale, indique S&P Global Ratings. Cela, grâce à des bilans relativement solides et à un cadre réglementaire favorable.

L’agence précise également que la structure de propriété du secteur bancaire offre une certaine marge de manœuvre. En effet, « les entités étrangères détiennent environ 40 % des banques de la région ». S&P estime que les sièges sociaux étrangers de ces établissements « pourraient apporter leur soutien en cas de restructuration ordonnée de la dette régionale du Sénégal ».

Elle ajoute qu’environ 20 % des banques de la région sont contrôlées majoritairement par leurs États respectifs. Ces derniers pourraient également fournir des liquidités aux banques en difficulté.

Une contagion interbancaire atténué

Aussi, S&P Global Ratings juge « peu probable une crise systémique se propageant par les principaux canaux de contagion ». Pour l’agence, la principale préoccupation réside plutôt dans « le risque de contagion via la base d’investisseurs commune et les participations transfrontalières ».

Le risque de contagion interbancaire, selon l’agence de notation, est atténué par la nature structurelle de la liquidité régionale. Elle explique que «le marché interbancaire demeure limité en volume» et que la plupart des banques privilégient les opérations de refinancement auprès de la BCEAO plutôt que les prêts interbancaires.

De plus, même si la dette sénégalaise représente 21 % de l’encours de la dette souveraine régionale, « elle ne constitue qu’environ 6 % du total des actifs bancaires régionaux », indique l’agence de notation.

Elle estime donc que les banques seraient probablement en mesure «d’absorber d’éventuelles dépréciations de leur bilan, sans pour autant entraîner un durcissement significatif des conditions de crédit dans la région ».

Selon l’agence, contrairement aux opérations de gestion de la dette menées au Ghana et au Mozambique, où la forte exposition des banques à leurs États respectifs a freiné la croissance du crédit privé à court terme, les banques de l’UEMOA présentent actuellement des niveaux d’exposition beaucoup plus faibles au Sénégal.

Une situation qui laisse penser que le risque de contagion à l’ensemble du marché régional du crédit demeure contenu.

Youssouf SANE.